西部利得基金：中国经济结构转型看到了希望-利得,中国,经济结构,转型,看到了,西部,基金,希望,回顾了下一季度经济数据的亮点，也看到了结构转型的希望，是否意味着经济即将重回过去高速增长了呢?我们看到亮点，同样也会对数据背后进行进一步的思考。毕竟权威人士经济L型要持续数年的判断才过了1年多，经济数据就非常亮眼，数据背后是否有进一步的信息呢?我们不妨挖掘一下。

西部利得基金：中国经济结构转型看到了希望

回顾下季度经济数据的亮点，看到结构转型的希望，是否意味着经济将很快回到过去的高速增长？当我们看到亮点的时候，也会在数据后面想的更远。毕竟权威数字的经济L型会持续几年，经济数据很光明。数据背后有什么进一步的信息吗？我们不妨把它挖出来。

首先，价格确实有重要影响

今年第一季度GDP平减指数回到4.6%，这是自2012年第一季度以来首次超过4%。这意味着价格变化可能会对与金额相关的经济指标产生重要影响。比如看GDP环比增速，根据统计局的统计，与2016年第一季度持平，也是环比增速连续三个季度下降。今年的财政刺激、货币政策刺激甚至政策加码都不如去年同期。未来的增长能否保持目前6.9%的增长率值得考虑。

其次，固定资产投资的实际增长率也出现了显著下降，目前的同比增长率已经降至2004年以来的最低点，而房地产投资的增长率也呈现出下降趋势。价格对两者名义增长率的影响非常明显。这实际上意味着建设总量实际上逐年放缓，但由于价格因素，实际投资额明显增加。

最后是导入导出数据。进出口价格的影响在去年底开始显现，一季度对进出口的影响比较明显。从这个角度来看，进出口的真实需求是否正在回升，仍然值得进一步的数据验证。此外，价格影响可能从下半年开始逐渐减弱。

数据来源:风

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但随着第一季度末商品价格的大幅调整和基数原因，各种价格指数未来可能出现拐点并明显下行，这可能意味着未来相关经济数据将出现下行压力。

数据来源:风，(右轴PPI)

第二，融资弱，提前刺激融资

在整体数据中，较弱的其实是融资和财务数据。在去年第四季度开始的风险防范和去杠杆化的市场监管情绪下，整体金融市场波动明显加剧，社会金融受到严格控制。所以总体来说，虽然社会总需求不算太弱，有明显赶时间的迹象，但社会融资总量同比增速下降不少，社会融资余额同比增速保持稳定。

从财政角度看，今年第一季度财政支出明显加快，尤其是3月份，每月净支出8000多亿元，这在过去几年是罕见的。实力仅次于每年年末超过1万亿元的正常金融投资规模。去年，地方和中央政府的结转余额仅为4400多亿元。另外，今年中央财政支出预算同比增速为2012年以来最低，因此今年财政支出有限。所以年初财政支出强劲，可能意味着财政刺激提前，未来2个季度财政支出可能疲软。这些可能意味着未来对社会融资的需求会逐渐放缓。

数据来源:风

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三.总结

总的来说，经济数据背后的宏观现象仍然是总需求疲软，但由于价格因素，经济数据看起来非常光明，这意味着中国经济结构转型完成之前还有很长的路要走。即便如此，未来的经济前景还是不错的，中国还是一个发展中国家，各项基础设施和城市公共服务建设还没有达到顶峰，所以困难和风险只是暂时的，长期来看机会还是很大的。

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