高鸣咨询宏观日报：人民币走势呈现 “秀外慧中”-秀外慧中,走势,呈现,人民币,日报,咨询,高鸣,美国消费者信贷增速放缓，非循环信贷增速跌至一年来最慢。中国银监会拟要求银行在新设债转股实施机构持股至少50%，实施机构申请发行金融债券，应当最近3年连续盈利。

高鸣咨询宏观日报：人民币走势呈现 “秀外慧中”

全局宏摘要

今天上午的数据显示，7月份，中国进出口总值达到2.32万亿元，增长12.7%。其中，出口1.32万亿元，增长11.2%；进口1万亿元，增长14.7%；贸易顺差3212亿元，增长1.4%。需要注意的是，进出口增速低于市场预期。

美国股市一夜之间创下新高，美联储官员纷纷表态，暗示他们不会在9月加息。美联储官员尼尔·卡什卡利(Neel Kashkari)表示，收缩行动将非常有序，不会扰乱金融市场；美联储官员詹姆斯·布拉德(James Bullard)表示，通胀率出乎意料地低，目前的基准利率短期内可能仍然合适。低波动或者低压力不一定说明有问题。最好的政策是保持利率不变。

美国消费信贷增速放缓，非循环信贷增速降至一年来最慢。

中国银监会计划要求银行在新成立的债转股机构中至少持有50%的股份。申请发行金融债券时，执行机构应在最近三年内持续盈利。

据《证券时报》头版报道，与成熟市场相比，目前a股市场的投机氛围相对较强。而新股打破上市暴涨的局面，不投机概念，不讲故事，专注操作，用业绩支撑股价，可以认为是股市真正回归理性的开始。从目前新股的开盘速度来看，距离新股泡沫被戳破的日子已经不远了，这也是投资者和a股的运气。

朝鲜局势再次紧张。美国、日本和澳大利亚发表联合声明，表示国际社会应严格执行联合国关于朝鲜的决定。法航、汉莎航空等航空公司宣布将停止飞越朝鲜。

进出口增长有所下降，贸易增长可能继续需要货币政策的支持。

7月份，中国进出口总值2.32万亿元，增长12.7%。其中，出口1.32万亿元，增长11.2%；进口1万亿元，增长14.7%；贸易顺差3212亿元，增长1.4%。需要注意的是，进出口增速低于市场预期，暗示短期经济复苏可能见顶。

出口方面，对欧美、日本、东盟等市场的进出口均有所增加。前7个月，中欧贸易总额为2.33万亿元，增长17.1%。中美贸易总额2.18万亿元，增长20.6%。

今年，人民币对一篮子货币依然疲软，民营企业进出口比重上升。前7个月，中国民营企业进出口总额5.95万亿元，增长19.9%，占中国进出口总额的38.5%，比去年同期增长0.4个百分点。其中，出口4.01万亿元，增长17.3%，占出口总额的46.9%；进口达到1.94万亿元，增长25.6%，占进口总额的28%。随着今年全球需求的改善，人民币走弱可以很好的利用这个好机会增加贸易顺差，可以说是帮助了近两年的外汇储备。

从进口的角度来看，虽然人民币贬值不利于进口商，但从另一个角度来看，人民币疲软可以在一定程度上推高工业通胀。目前PPI的增加存在一定的滞胀，因此存在价格下跌的风险。一旦工业通胀再次快速下降，企业增加投资的意愿就会下降。因此，在经济复苏步伐不确定的情况下，人民币疲软可能会增加企业投资的积极性。

CNY-CNH息差转向，暗示投资者倾向于人民币走弱

今年，由于美元处于贬值周期，CNH在很多情况下都比CNY强。这种情况与近两年离岸人民币弱于暗人民币的情况正好相反。当然，这主要是因为美元贬值。然而，最近市场上出现了一个非常有趣的现象:当美元仍处于贬值通道时，CNH比CNY弱。这样的现象值得考虑。市场上有什么即将发生的事情吗？

首先介绍两种人民币的以下区别。在岸人民币(CNY)是指由中国人民银行授权的中国外汇交易中心公布的中国大陆人民币即期汇率。由于在岸市场实行的强制结汇制度，以及央行在银行间外汇市场发挥的特殊作用，在岸人民币汇率不能反映市场供求关系，在很大程度上仍然是一种受控汇率。在岸人民币市场发展时间较长，规模较大，但监管较多。中央银行是外汇市场的重要参与者，这意味着在岸人民币汇率受中央银行政策的影响很大。离岸人民币(CNH)市场是指中国大陆以外可以经营人民币存贷款业务的市场。目前最活跃的离岸人民币市场在香港。离岸人民币市场发展时间短，规模小，但受限制较少。它更受国际因素的影响，尤其是海外经济金融形势，更充分地反映了市场对人民币的供求状况。

从以上对CNY和CNH的介绍中，我们可以清楚地看到，由于它们的交易环境不同，CNH和CNY之间的价差很大程度上可以反映市场预期。预期不仅反映了市场自身的观点，也推测了监管当局的意图。

从目前美元指数在93.3左右的位置来看，这个位置是在去年5月。去年5月美元/人民币对应头寸为6.5。因此，6.7元人民币对应的一篮子货币仍处于较低水平。我们甚至可以猜测，由于央行在中间价上仍有一定的操作空间，政府不希望人民币过于强势。

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