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高鸣咨询:9月全球货币政策的格局正式反转

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高鸣咨询:9月全球货币政策的格局正式反转-反转,货币政策,格局,正式,咨询,全球,高鸣,8月的全球焦点无疑是杰克逊霍尔会议,虽然在这个会议上没有具体的政策改变公布,但是其给出的信号已经非常的明显,欧洲央行和日本央行以逐渐步入美联储的货币政策收紧道路,特别是欧洲央行也显露出其对于欧元上涨的容忍;而对于美联储来说,其本轮的加息周期或已经到了一个非常成熟的阶段,加上白宫危机不断,因此市场对于美元资产的兴趣已经大幅下降

高鸣咨询:9月全球货币政策的格局正式反转

全球货币政策的模式本月正式逆转

全球宏观评论展望

8月份的全球焦点无疑是杰克逊霍尔会议。虽然这次会议没有宣布具体的政策变化,但它发出的信号已经非常明显。欧洲央行和日本央行已逐步步入美联储货币政策收紧之路。特别是欧洲央行也透露了对欧元崛起的容忍;对于美联储来说,其目前的加息周期已经到了非常成熟的阶段,而白宫危机仍在继续,因此市场对美元资产的兴趣大幅下降

欧洲央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)周五表示,欧洲央行的超宽松货币政策正在发挥作用,欧元区的经济复苏已经站稳脚跟。虽然需要更多的时间将通胀率提升到欧洲央行2%的目标水平,但德拉吉的讲话仍然非常乐观,他没有对最近欧元的升值进行口头干预。结合欧洲目前的主要经济数据,我们认为欧元的上升趋势将在下半年继续,因为从目前的基本面来看,市场缺乏卖出欧元的基础。

数据来源:万德,高明咨询

从图1可以看出,欧盟的经济景气指数达到了10年来的最高水平,表明欧洲的经济复苏达到了一个非常理想的周期。本周公布的数据还显示,8月份欧元区CPI同比上涨1.5%,高于预期的1.4%,此前值上涨1.3%。数据显示,欧元区的复苏仍在继续。随着欧洲央行收紧意愿逐渐达成市场共识,企业投资意愿可能会逐渐增加。而且数据显示,全球基金有从美元资产向欧洲资产转移的趋势,这也在一定程度上支撑了欧元和欧洲股市。

然而,应该注意的是,欧元的短期下行风险也存在。欧元兑美元今年涨幅已超过10%,可能会导致政策制定者进行一些口头干预,防止欧元过快升值,进而影响经济复苏。但我们认为,口头干预只会影响欧元短期价格,不会导致其走势逆转。从欧洲目前的经济趋势来看,欧洲央行可能很难将收紧的建议推迟到10月份之后。

欧元的上行直接打压美元指数,从而支撑人民币。在岸人民币兑美元汇率已从8月初的6.7以上升至6.6以下。除了美元贬值,中国经济的持续稳定也是人民币走强的主要原因之一。8月31日公布的数据显示,8月份中国官方制造业PMI为51.7,连续13个月高于门槛,高于预期的51.3,整体制造业保持平稳正发展态势。从分指标来看,生产指数为54.1%,比上个月高0.6个百分点,继续高于临界点,表明制造业增速加快。新订单指数为53.1%,较上月上升0.3个百分点,保持在临界点以上,表明制造业市场需求进一步改善。从目前第三季度的高频经济数据来看,中国第三季度GDP增速也可能保持在6.8%以上。人民币升值的预期也会引入国际热钱流入,给中国股市带来直接利益。本周,a股稳定在3300点以上,部分原因是资金流入。

展望9月,我们认为欧洲股市和新兴市场的表现可能强于美国股市,其货币走势可能与股市走势相似。从债券市场的角度来看,考虑到欧洲央行9月份可能会透露一些收紧信号,美联储已经宣布了收缩声明的具体时间,这将对全球债券市场带来一些负面影响。在国内,我们认为9月份股市的表现可能会好于债市。

国内债券市场及流动性评述

从流动性来看,8月份市场整体流动性平稳吃紧,央行操作谨慎。月末,公开市场资金持续净回笼,资金利率居高不下,国债收益率持续上升。预计9月份市场流动性将保持紧张,央行将继续保持降低杠杆的政策基调,因此下半年债券市场将难以复苏。

数据来源:万德,高明咨询

在利率债券方面,8月初对利率债券的需求比较旺盛,月底逐渐下降。胜率普遍低于二级市场收益率,整体市场需求尚可。二级市场对利率债券的整体需求是稳定的,并且在下降。上半年受地缘风险因素影响,市场避险情绪高涨,收益率有所下降;到了下半年,由于资金趋紧,收益率水平大多上去了。

信用债券方面,8月份一级市场融资净额达到1544.76亿。由于市场流动性收紧,发行率有上升趋势。鉴于今年上半年银行授信额度快速释放,下半年授信额度严重不足,预计企业将在债券市场选择更多融资机会。但由于本月债券市场低迷,利率上升,预计整体信用债券发行规模不会大幅增加。二级市场交易活动缺乏,总交易量较上月下降,整体收益率上升。

债券市场事件涉及:

五洋建设:本月,大公国际连续三次降级,主要评级由原来的A级调整为目前的C级,展望为负面。舞阳建筑是浙江省民营企业,主营建筑施工。本月14日,舞阳建设未能按时足额支付15Wuyang债利息和部分转卖本金,构成实质性违约。同时,由于未能及时清偿到期债务,舞阳建设违反了15舞阳02招股书的相关条款,共同构成15舞阳02违约。2015年4月1日,舞阳建设将实收资本由3.0128亿元变更为0,但未及时公布这一重要信息;2016年12月,上交所勒令其债券停牌。此前,该公司有13项不诚实记录,第一次发生在2015年11月。同时,公司未按要求披露2016年度报告。德邦证券作为债权发行的主承销商,在审查和披露发行人信息方面有很大的过错。

大连机床:由于多项信息披露违规行为,本月,经销商协会公开谴责大连机床,责令其进行全面深入整改,并暂停大连机床债务融资工具相关业务。自2016年11月第一次违约以来,大连机床共发生了9次债券违约。由于金融问题,大连机床及其子公司大面积拖欠金融机构贷款,逾期贷款超过36亿元,其中受影响较大的机构包括工业信托、中国银行、中国建设银行等。23日,大连机床召开16大机床SCP002债券持有人会议,审议通过了《关于要求大连机床集团有限公司尽快提交债务重组方案的议案》、《关于要求大连机床集团有限公司落实前一次持有人会议承诺的议案》等4项重要议案。

东北特钢:8月11日,大连市中级人民法院裁定东北特钢集团提交的破产重组方案获得通过,随后东北特钢召开债权人会议,对破产重组方案(草案)进行表决。拟以现金结算或转股方式处置公司申报的债权577,417,400元。这是中国债券市场首例通过破产重组处置违约债务,打破了债券刚换的预期。

全球股市评论

a股市场评论和事件

自今年年初以来,上证指数已经发起了几次震荡,在这一点上一直未能实现有效突破。8月26日,在市场风险偏好高和超卖权重上升的双重作用下,上证综指再次以一条长阳线站在3300点整数关口,收于3331.52点,创下20个月新高。同时,上证综指上涨60.01点,当日上涨1.83%,创业板和中小板指数均上涨1%,深成指上涨0.90%,上证综指上涨0.70%。

从盘面来看,权重股的集体实力是大盘强势突破的重要原因。以中国人寿、交通银行、工商银行为代表的金融股上涨成为推动指数跃升的主要力量。其中,交通银行、工商银行、中国银行分别上涨5.58%、4.05%、3.69%,中国人寿、中国太平洋保险也分别上涨5.90%、4.88%。截至收盘,上证50指数日涨幅达到2.26%,明显优于其他主要指数,改写两年新高。

数据来源:万德,高明咨询

从目前情况来看,金融监管步伐趋于平缓,近期基本面预期良好,长期利率缺乏下行基础,短期内将保持稳定。

本月,蓝筹股大幅炒作,不少蓝筹股甚至创出历史新高。蓝筹股投资价值减弱,投资风险大幅上升。主要是银行、保险、家电、白酒等加权白马股,像贵州茅台不断上涨,触及500元大关,格力电器也不断上涨,不断创新高,成功突破40元大关。建议还是配置加权白马股,避免风险过大。

a股事件

事件1:养老金进入市场

养老金一直吸引着a股投资者的目光。最近,养老金出现在正海磁性材料和九阳股份的前十大流通股股东中,引起了市场的热烈讨论。九阳股份有限公司发布的2017年半年度报告显示,基本养老保险基金802持有286.7万股。同时,在正海磁性材料十大流通股股东中,基本养老保险基金802也新增,持股392.92万股。

养老金入市会促使a股形成价值投资理念,也有利于a股市场的长期稳定。养老金没有购买蓝筹股,主要是因为蓝筹股被大量炒作,估值偏高,导致下行风险较大。中小股的购买表明,只要是优质股,养老金都是可以购买的,这是一个非常重要的信号,可能会带来大行情。

事件二:联通混改

8月,中国联通780亿混改方案公布,复牌,前期领涨行情。中国联通宣布混合改革方案,将引入腾讯、阿里巴巴、百度、JD.COM、前海母基金等十余家战略投资者认购中国联通a股。值得一提的是,本轮交易总额高达780亿元人民币,是混改史上最大的一次。市场热点已经转向混改概念股,如中建、铁龙物流、广深铁路、文山电力等。

事件3:中国神华与国电集团重组

中国神华8月28日宣布,神华集团更名为国能投资集团有限公司,作为重组后的母公司,并吸收合并了中国国电集团公司。合并完成后,国电电力控股股东将由国电集团变更为国能投资集团有限公司..换句话说,重组不涉及中国神华或国电电力退市。

自重组后,中国神华和国电电力无需像北车一样退出市场,并入一个中国CRRC,但中国神华和国电电力仍分别在二级市场正常交易。另外,重组市场早有预期,预计重组对二级市场短期影响不大。

美国股市

根据过去10-20年的经验,每年的9-10月往往是美股的祸根,通常是股市表现最差的时候。美国股市在7月创下新高,主要是因为其科技行业企业的利润在第二季度继续超过预期。截至8月28日,道琼斯指数从8月份的21891点跌至21808点,跌幅0.38%,美股走出弱势市场。这种状态是否会在9月份持续还有待观察。

数据来源:万德,高明咨询

在上周的杰克逊霍尔会议上,美联储主席耶伦没有就货币政策发表任何声明,导致美元暴跌。美股仍面临美联储加息的压力,因此有必要密切关注8月份美国消费物价指数(CPI)的变化,以判断美国的通胀压力,这将是美联储加息决议的重要经济指标。对于美联储9月宣布收缩的预期,目前市场预期非常一致。

8月之后,今年9月将是美股多事之秋。首先,美联储将召开FOMC会议,或正式宣布开始缩减规模。紧接着,关于美国税制改革计划的讨论将正式进行。如果税制改革取得重大进展,将极大地提振市场情绪。最后,美国债务上限问题需要在月底前解决,否则特朗普政府将面临倒闭的风险。在9月至10月的敏感时期,上述任何事件的风险都会对美股产生强烈影响。

香港港口城市

从年初到8月28日,恒生指数已经上涨了25.79%。相比之下,我们上证综指自年初以来只上涨了8.42%,非常显著。8月份恒生指数上涨1.97%,港股走出震荡行情。8月8日甚至升至27854点,创下两年多来新高。不过,与前几个月相比,本月港股上涨速度有所放缓。同时,8月份的成交额较7月份大幅上升,过去3天的日均成交额超过1,000亿港元。在美股未能逃脱8月魔咒的调整期,港股恒生指数仍保持震荡上行趋势。可以看出,此时港股的表现正处于高位阶段,上市公司的表现普遍受到青睐。

在外部市场情绪方面,恒生指数和VIX指数呈现负相关趋势。VIX指数从7月份的10.26升至8月28日的11.32,涨幅为10.33%。大概是因为最近美国、朝鲜、中国、印度的地理局势紧张导致的市场恐慌。市场上存在风险厌恶情绪,所以市场波动性会加大,而香港股市作为新兴市场必然会受到影响。因此,要警惕由于地理形势紧张,市场风险厌恶情绪上升,导致大量资金流出港股市场,从而对港股市场造成波段干扰。因此,预计香港股市未来不会出现走势。与年初以来的持续上涨相比,今年剩余时间市场可能相对平静,未来增长空间有限,除非全球避险情绪发生较大变化或新的增量资本力量进入市场,加剧市场短期波动。

股票市场的资产配置

目前,高明认为股权投资仍是热门话题,股权配置有望实现更高的回报率。目前在政府大力支持直接融资、注册制度越来越近的背景下,虽然IPO退出的回报倍数降低,但随着退出时间的不断缩短,投资的IRR会有一定程度的提高。同时,随着一级市场和二级市场的估值差异逐渐缩小,股权投资项目需要投资者仔细筛选。

高明认为,企业服务、大健康、环保、教育、旅游等传统行业项目发展空间大,而大数据、AI、VR/AR、互联网金融、共享经济等存在一定的投资风险。,目前比较流行。希望投资者能仔细鉴别具体项目。

8月份,整体股市发展良好。截至8月28日,新设立私募股权基金467只,其中人民币87只、美元3只基金已披露目标募集金额,总计1.8115万亿元。本月最大的基金是山东省新旧动能转换产业基金,目标募集规模为6000亿元人民币,约占总目标募集规模的三分之一,由山东省金融工作办公室发起设立。新旧动能转换产业基金为国有产业基金,主要投资于以下省份的重点领域和民生问题,包括节能减排、交通基础设施建设、高端装备制造、海洋经济、现代农业、教育、就业、养老、医疗、住房和环保等。

截至8月28日,本月共募集资金76笔,总计约人民币1896亿元。虽然募集资金数量下降了53.4%,但募集资金数量增加了74%,结束了今年5月以来的下降趋势。这次募集金额的增加可能是证监会主席7月份关于IPO正常化的好消息造成的。同期,投资额和投资项目数分别下降了53%和10%。本月披露的最大投资案例是天猫对郭毅生鲜的3亿美元投资,该公司于2005年在上海成立,是中国第一家生鲜电商公司。

数据来源:万德,高明咨询

截至8月28日,本月披露的退市事件有77起,总计约56.87亿元,较上月下降9.45%。虽然提现金额略有下降,但平均账面回报倍数从1.71上升到2.09。

作为私募股权基金退出的最佳方式,本月首次公开募股(IPO)的数量和筹集的资金都有所增加。截至8月28日,首次公开发行数量从7月份的30家增加到35家,首次公开发行数量也从149.5亿增加到164.1亿。对于投资而言,首次公开募股的数量和募集资金的回收都是好消息。

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