企业IPO被否决后三年内不得借壳上市-否决,年内,上市,企业,IPO,IPO被否企业，被否之后3年内不得通过借壳上市!一位私募投资人士表示，IPO被否企业3年内不得借壳，这一规定将进一步打击壳股价值，过往壳股炒作都是重组概念，如今在监管从严背景下，壳股的出路又受到重磅打压。

企业IPO被否决后三年内不得借壳上市

Zhicheng.com(2月24日)

一位私募股权投资者表示，被拒绝IPO的企业3年内不得借房，这将进一步伤害空壳股票的价值。在过去，炒空壳股票是一个重组的概念。现在在监管严格的背景下，空壳股的出路被严重打压。23日，中国证监会官网发布重磅消息:IPO被拒，3年内不会借壳上市！

图1:中国证监会官网信息

证监会对规范首次公开发行是否被企业重组进行了沉重打击

在这份题为《首次公开发行(IPO)企业作为目标资产参与上市公司重组交易问答》的问答中，证监会对那些作为资产参与借壳重组的企业进行了回应。

以下是问答全文:

问:如果企业拟在IPO被拒后作为标的资产参与上市公司重组，监管标准是什么？

答:我会区分交易类型，加强对标的资产已申报IPO被否决的重组项目的监管:对于重组上市交易(俗称借壳上市)，企业在规划重组上市前，应在IPO被否决后至少运行3年；对于不构成重组上市的其他交易，我们将加强信息披露监管，重点关注拒绝IPO和整改的具体原因，相关财务数据和经营状况是否与IPO申报时相比发生了重大变化，以及原因。我会统筹沪深交易所和证监局，通过查询、现场核查等措施加强监管，切实推动上市公司质量提升。

证监会表示，将区分交易类型，加强对标的资产已被IPO宣布拒绝的重组项目的监管:对于重组上市交易(俗称借壳上市)，企业应在IPO被拒绝后至少运行三年，方可规划重组上市；对于不构成重组上市的其他交易，我们将加强信息披露监管，重点关注拒绝IPO和整改的具体原因，相关财务数据和经营状况是否与IPO申报时相比发生了重大变化，以及原因。我会统筹沪深交易所和证监局，通过查询、现场核查等措施加强监管，切实推动上市公司质量提升。

深圳某券商投行人士分析，证监会此次问答的核心是规范IPO被拒企业的借壳重组，防止监管套利，即通过借壳将不符合IPO条件的企业变相上市；不仅是借壳，即使IPO作为并购目标，不符合借壳要求，也会加强对信息披露的监管。

据投资银行家介绍，这个消息在投行圈影响很大。由于IPO被拒后3年内无法借壳重组，企业在首次申请IPO时会更加谨慎，甚至在通过IPO的概率不高的情况下会主动撤回申请，因为IPO一旦失败，会对后续资本运营产生不利影响。

另一位投资银行家表示，一家IPO被否决的企业原本考虑过半年后重新申请IPO，或者借壳上市。既然后者现在需要三年，那只能是重新IPO的一种方式。IPO被拒后，半年后可以重新申报。

投行业务受影响？

某大券商投行业务人员表示，这项规定23日出台，投行行业的反应还是比较大的:相当于被公司借壳的方式封杀，三年内不会考虑；另外，在后半句中，企业是否被上市公司收购也隐含着严格的审查。

我们手里还有一些其他被拒绝的企业，我们换了我们的经纪公司去做。我们想在被拒半年后重新申请IPO，同时考虑借壳，因为他们有5亿的利润，所以他们构成借壳的概率很大。现在第二条路堵了，要重新申请。

他认为，这一政策还有另一个影响，就是不允许企业和券商抱有可以回来、可以借、可以被收购的幻想。以前因为IPO周期长，很多企业和证券公司都会带着病去申报IPO，在排队的过程中是标准化的。标准化之后，时间差不多了。

现在，有了这项政策，经纪人和企业将更加关注申报的质量。如果他们失败了，会有不利的影响。当然，这个政策也有漏洞，就是如果企业和券商觉得自己在会前不能通过审核，很可能不会强行提交审核会议，而是选择撤回材料，基本不会影响他们。收回材料，也可以重新申报，不用等三年再借。和被拒绝还是有很大区别的。具体的影响要在实践中检验。

被拒绝的企业可在6个月后继续申报IPO

IPO被拒后的符合率有多高？

对于首次公开募股被拒绝的公司来说，借壳重组的道路还需要三年时间。如果想继续在a股上市，继续IPO估值是重要的选择，半年后可以继续IPO；或者不符合借壳条件收购，这样也会加强监管。

根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十九条规定，股票发行申请未获批准的，发行人可以在中国证监会作出不予批准决定后六个月内再次申请股票发行。

根据郑光恒生前期研究报告统计，从通过率来看，两次申请IPO成功率高达90.7%；从申请时间间隔来看，二次IPO平均时间为2.33年，71.34%的企业选择三年内二次IPO。

从申请时间间隔来看，第二次申请最短时间为186天，最长时间为6.91年，第二次IPO平均时间为2.33年。15.29%的企业选择一年内两次申请IPO，54.78%选择两年内再次申请上市，71.34%选择三年内第二次IPO，28.66%选择三次

在过去三年中，有146家企业被拒绝

最近三年有146家IPO被拒，说明这些企业目前不适合借壳。值得注意的是，这些企业中有一部分已经通过重新IPO完成上市。比如2015年3月被拒的中公高科技，2017年8月上市。

表1:146家IPO被拒企业名单

地区方面，广东、浙江、北京、江苏、上海等传统IPO省份(市)被拒企业较多，分别有26家、20家、14家、13家和13家企业IPO被拒。

表2:被省、自治区和直辖市拒绝的首次公开募股数量

按板块划分，上海52家主板被拒绝，深圳23家中小板和71家成长型企业分别被拒绝。

表3:子扇区是否被拒绝

根据各券商承销情况，郭进证券、招商局证券10个项目(IPO)被否决，海通证券8个项目被否决，安信证券、广发证券、深湾宏源证券、兴业证券、中信证券7个项目也被否决，中德证券、国海证券、国信证券、华林证券等其他38家券商也被否决。

表4:主承销商的拒绝

空壳股利是好是坏？

一位私募股权投资者表示，被拒绝IPO的企业3年内不得借房，这将进一步伤害空壳股票的价值。在过去，炒空壳股票是一个重组的概念。现在在监管严格的背景下，空壳股的出路被严重打压。

经过近几年的去泡沫化，大量空壳股票市场的价值大幅缩水。据统计，目前市值不到20亿元人民币的股票多达167只(不包括尚未上市的新股)，其中很多是主营业务较差的壳类股。

但也有市场参与者认为，这可能有利于空壳股票，因为对于一些担心无法通过IPO的企业来说，他们可能会选择借壳重组或一般并购，将资产投入上市公司。

图2:一些低价值公司的列表

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