全球资本市场将迎来“头号玩家”中国的加入-资本市场,头号,中国,玩家,全球,将迎来,引言———近期，叙利亚危机引发的全球地缘政治危机持续在全球发酵，其背后反应的大国角力更加值得关注，而国际力量的此消彼长，美国政治经济的不确定性也造成弱美元，强黄金的市场气氛的逐渐蔓延，俄罗斯、德国、土耳其等国的黄金回流潮，也引发了市场猜测。

全球资本市场将迎来“头号玩家”中国的加入

引言最近，叙利亚危机引发的全球地缘政治危机继续在全球发酵，背后的大国角力更值得关注。但国际力量的波动、美国政治经济的不确定性也造成了美元疲软、黄金走强的市场氛围逐渐蔓延，俄罗斯、德国、土耳其等国的黄金回流也引发了市场猜测。

第二次世界大战期间，布雷顿森林体系建立了金元，美国因此拥有全球金融霸权。随着美元危机和美国经济危机的频繁爆发，以及制度本身不可分割的矛盾，这一制度在20世纪70年代初宣告终结。然而，美国仍然是世界上最大的黄金储备国。美国在1970年将苏联挤出中东并控制中东局势后，将美元货币锚由黄金转向石油，石油美元成为美国建立金融霸权的重要保障。石油是经济的血液，全球石油美元结算将导致更多的国际贸易美元结算，美国将从全球经济增长中受益。

随着中国的崛起，固有的金融体系不可避免地不适应当前的世界发展趋势。4年前，中国(上海)自由贸易区开通国际板业务，全球投资者可以开通自由贸易账户，使用离岸人民币和可兑换外币参与上海黄金交易所交易，并与欧美等海外黄金市场接轨，实现全球对接。四年后的3月26日，原油期货在上海能源中心挂牌上市。作为一种世界级商品，原油最终将迎来中国这个头号玩家。

毫无疑问，人民币计价的黄金和石油交易是中国人民币国际化战略的重要组成部分。人民币国际化战略不仅要实现人民币在国际贸易中的广泛使用，还要实现人民币在国际投资中的广泛使用。这要求中国在海外市场为投资者创造人民币计价的资产。黄金和石油是最基本和最重要的商品。与股票和债券相比，它们也是最容易吸引国际投资者的品种。同时，中国是世界上最大的黄金和石油消费市场，可以吸引生产商和贸易商将黄金和原油送到国际板交货，然后具有进口资格的买家可以清关进口。

正是在这样的背景下，上海黄金交易所于4月在厦门举办了2018年全球黄金市场峰会论坛。中国世界铂金投资协会会长邓伟斌先生出席黄金交易所国际顾问会议。本次会议代表世界铂金投资协会，对发展我国贵金属交易市场提出了五点建议。

中国需要铂和钯交易品种

目前黄金交易所主板上只有一个现货铂金合约，但只是单向交易品种，流动性较差。钯交易品种不在国内上市。铂和钯是现代汽车工业中的重要金属，用于自动催化剂生产，有助于减少汽车尾气污染。铂金还广泛应用于珠宝制作、化工行业以及化工行业的催化剂。铂和钯的主要矿物国家是南非和俄罗斯，但中国是最重要的消费国之一。比如中国铂金首饰消费占全球总量的70%。由于中国缺乏完整的铂钯产业链(主要是铂钯开采)，其交易市场规模的潜力尚未得到充分认识。但由于历史问题，铂金进口仍然依赖于某国企，所以国内交易所没有上市铂金和钯交易品种(延期交易品种和期货)。结果，国内对冲和交易需求被伦敦和纽约的海外市场吸走了。作为铂和钯的大消费国，中国没有对冲交易，也没有定价权。我们建议黄金交易所考虑在国际板上市铂钯现货和延期交易品种，让自贸区企业参与交易，填补国内套期保值和交易需求的空白。同时也吸引海外矿商、贸易商、投资者将实物铂钯交付国际板，将市场流动性转移到东方，建立铂钯在中国的定价权。

国际板需要更丰富多样的交易

目前国际板只有3个黄金现货合约，所有金银延期交易品种只在主板上市。部分市场参与者认为，经过三年多的交易，国际板品种流动性仍然较差。我们的观点是上海黄金允许国际会员通过国际板进入主板交易。虽然他们不能在主板上交付实物，但是给主板交易品种带来了更多的流动性。下图说明上海黄金学院推出国际板后，主板的流动性有了很大的提升。

另一个值得注意的现象是，国际板场外市场的场外交易远比场外市场活跃。下图比较了iAU99.99在国际板场内和场外的交易量。

通过以上数据和分析，我们认为国际板市场的品种流动性是通过主板和国际场外市场交易的品种分散的。我们建议黄金交易所考虑在国际板上市黄金延期交易品种和白银相关品种，以激活国际投资者，从而更好地吸引国际黄金市场的流动性。

国内人民币资金池

如下图所示，外国投资者必须使用离岸人民币(CNH)参与国际板业务，因此他们面临CNH的市场风险。CNH的资本成本在过去几年波动很大。虽然国际投资者可以使用美元/CNH掉期等金融衍生品来管理风险，但在CNH资本成本高的情况下(例如，2017年5月31日，我们看到CNH在香港市场的隔夜拆借利率飙升了21。%.)，参与国际板业务就变得没有吸引力了。CNY的流动性远好于CNH，所以CNY的资本成本波动低于CNH。上海黄金交易所是否可以考虑允许国际投资者使用国内人民币，指定清算银行在自贸区设立CNY资金池，允许外国投资者以美元结算和出售外汇，但资金只能用于国际板业务，按原方式进出？指定清算银行还应提供CNY的风险管理工具。

抓住科技进步的机遇

几乎每一位国际顾问都提到了科学技术的重要性，并建议尚进应该重视区块链技术带来的机遇和挑战。自去年以来，世界铂金投资协会已开始与科技公司讨论如何利用区块链技术开发基于现货铂金的投资产品。目前世界上的交易所都是集中平台。他们利用经纪系统、保证金系统、清算系统等规则来降低交易成本和家庭风险，帮助投资者完成交易。如果区块链技术成功地应用于交易场景，集中式交易所可能被颠覆。比如智能合约技术，帮助投资者消除交易到户风险，实现无中介直接交易；创建直接支付流程，使交易和结算更加高效，降低交易成本。不可逆加密技术可以更好地保护投资者的隐私和交易的安全性。据悉，目前各大商品交易所都在开发区块链技术，希望抓住机遇，立于不败之地。

把钱藏在人们心里

上海黄金学会会长焦金普提到，不到5%的家庭投资黄金，与为民藏金的愿景相去甚远。要实现这一愿景，必须从中国的养老金制度入手。中国社保基金尚未投资黄金，但出于投资安全考虑，很大一部分养老金是用存款和国债配置的。但从历史收益来看，这两个品种很难跑赢通胀，获得正收益。实物黄金的长期投资回报高于国债，更安全。另一种是政府正在考虑的免税商业养老金，类似于美国的401K。如果黄金可以纳入商业养老金的资产配置范围，人们对黄金投资的兴趣会更大。如果两个或一个计划能够实施，中国一定会实现为人民省钱的愿景。

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从2002年到2018年，上海黄金研究所努力工作了十五年，为中国黄金市场的发展做出了巨大贡献。特别是2014年黄金国际板的推出，标志着中国黄金市场的进一步开放。2016年全球首个人民币计价基准黄金价格上海黄金的发布，是加快中国黄金市场国际化的重要尝试。作为本次会议的代表，WPIC真诚希望与上海黄金交易所合作，共同努力，进一步拓展和开放中国金融市场，深化人民币国际化，增强中国金融实力，增强中国金融在世界市场的话语权，共同实现金融强国在金融领域的战略目标。

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