利得资本：国务院常务会议定调宽松 市场情绪好转-利得,定调,国务院,宽松,好转,常务会议,情绪,资本,市场,利得科技集团旗下利得资本发布投研周报认为，国务院常务会议定调财政政策更加积极而货币政策松紧适度，市场情绪出现好转，债券市场上央行近期进行了5020亿MLF操作，流动性呈现十分充裕的局面，政策偏向宽货币宽信用，收益率曲线走陡。

利得资本：国务院常务会议定调宽松 市场情绪好转

根据利丰科技集团子公司利丰资本发布的每周投资研究报告，国务院常务会议制定了更加积极的财政政策，同时货币政策适度收紧，市场情绪有所好转。在债券市场，央行最近进行了5020亿美元的MLF操作，显示出非常充裕的流动性状况，政策偏向宽货币宽信贷，收益率曲线陡峭。股市方面，周期性行业领涨上周市场反弹，但盈利研究院认为其市场连续性有限，未来市场的真正反转仍需成长股引领。

国内宏观经济

国务院常务会议放松了调整。7月23日，国务院常务会议决定，在适度从紧的货币政策下，更加积极地调整财政政策。首先，积极的财政政策应该更加积极。重点减税、减费。在确保全年市场主体税负减轻1.1万亿元以上的基础上，将企业R&D费用加扣除比例提高至75%的政策从中小科技企业延伸至所有企业，加快1.35万亿元地方政府专项债券的发行和使用进度。第二，稳健的货币政策应该是紧缩和适度的。保持适度的社会融资规模和合理充足的流动性，疏通货币信贷政策传导机制，落实已出台的各项措施。引导金融机构利用减少的资金支持小微企业和市场化债转股。会议还提出了保持宏观政策稳定的要求，坚持不搞强刺激洪水灌溉，根据形势变化进行预调微调，应对外部环境的不确定性，保持经济运行在合理范围内。

据利润研究所介绍，在内外需求压力明显加大的背景下，宏观经济政策明显开始向稳增长倾斜，预计下半年基础设施投资将适度反弹。

工业企业利润保持快速增长。数据显示，6月，全国规模以上工业企业利润总额达到33882.1亿元，同比增长17.2%，增速比5月快0.7个百分点。其中，国有控股公司同比增长31.5%；集体企业增长4.6%；股份制企业增长21%；民营企业增长10%。41个主要工业行业中，29个行业利润总额同比增长，1个行业持平，11个行业下降。主要行业利润如下:煤炭采选业利润总额同比增长18.4%，石油天然气开采业增长3.1倍，农副食品加工业增长2.2%，石油、煤炭等燃料加工业增长34.3%，化工原料及化工产品制造业增长29.4%，非金属矿产制品业增长44.1%，黑色金属冶炼及压延加工业增长1.1倍。通用设备制造业增长7.3%，特种设备制造业增长19.4%，汽车制造业增长4.9%，电机及设备制造业增长2.3%，电力及热力生产及供应业增长27.4%，有色金属冶炼及压延加工业增长8.3%，计算机、通信及其他电子设备制造业增长2.3%。

海外宏观经济学

美国第二季度GDP年增长率达到4.1%，低于预期，但仍达到2014年第三季度以来的新高。其中，出口和私人消费强劲增长，出口环比拉动1.23%，农业部门增速明显加快，主要是贸易商为应对贸易战提前出口，而消费在税制改革政策的推动下也大幅增长。第二季度企业投资环比下降，贸易战的发酵使企业的资金支出意愿有所下降。

总体而言，利润研究所认为，美国第二季度的高增长率是由于第一季度受飓风影响的基数较低，另一方面，特朗普的减税政策明显提振了美国居民的消费。回顾过去，美国4%以上的经济增长率是不可持续的，下半年经济增长率会下降。

特朗普上周提出农业援助，美国农业部宣布将向受贸易战影响的美国农民提供120亿美元补贴，并帮助受反关税影响的西北和南方绝大多数票仓州的农民，主要帮助受到严重影响的牛肉、猪肉、大豆、水果和乳制品等行业。

此外，特朗普上周与欧盟委员会主席容克达成了一项贸易协议。欧盟同意扩大从美国进口大豆和液化天然气，并降低工业关税。与此同时，美国在谈判中同意不对欧盟的汽车和卡车征收关税。双方达成协议，合作改革世贸组织，打击窃取知识产权等不公平贸易做法，这被认为显然是针对中国的。然而，利润研究所认为，欧美之间的这一协议细节尚未落实，需要欧盟成员国的同意，欧洲官员对协议仍有分歧。

国内市场表现回顾(0720727)

股市方面，周期性行业领涨上周市场反弹，主要得益于宏观政策趋于宽松的预期。本周下半年，由于欧美达成贸易协议的消息，市场承压。展望后期，利润研究院认为，本轮反弹的持续时间和空间仍将主要取决于国内宏观政策的变化和后续贸易战的发展。7月23日，国务院常务会议决定，下半年财政政策将更加积极，扩大有效投资，如何帮助后续财政政策和货币政策仍是关键，关注即将召开的政治局会议；然而，贸易摩擦的前景仍然不明朗。虽然欧洲和美国已经达成协议，但要真正的细节开花结果还有很长的路要走，欧盟内部能否达成协议还不知道。

尽管近期周期性行业表现不佳，但盈利研究院认为，其市场连续性有限，更多的是对之前超卖估值的修复，未来市场的真正反转还是需要成长股的引领。该所维持长期观点，即短期内市场仍处于磨合期，但长期来看是可以预期的。随着国内经济新旧动能的转换和消费水平的上升，我们继续看好消费升级、新兴技术等相关产业。

债券市场和公开市场:央行本周未进行逆回购操作，但周一意外进行了5020亿元人民币的一年期MLF操作，本周净投资1320亿元人民币。这是央行创建MLF以来规模最大的操作。此外，这是央行本月第二次进行MLF操作。7月13日，央行启动1885亿元人民币的MLF操作，完成本月到期的MLF展期。下周(7月28日至8月3日)央行公开市场将有2100亿到期的逆回购，周一至周五分别有1300亿、300亿、200亿、300亿、00亿到期。

周一，央行启动了5020亿美元的多边基金操作。周一的MLF操作是央行上周指导银行配置中低等级信用债券窗口的实施。此外，国务院常务会议指出，积极的财政政策应更加积极，社会融资规模和流动性应合理充裕，但疏通货币信贷政策的传导机制略显意外。市场普遍认为，国务院常务会议发布了政策全面松动的信号。同时，上周五放宽了资产管理新规和财务管理新规的整改要求。周三，又有报道称，精神创伤和痛苦评估降低了结构参数，从而放松了资本充足率对银行信贷供应的限制。利丰资本认为，宽币+紧贷的财务状况组合，会将概率变为宽币+宽贷。对广贷的预期进一步升温，促成本周信贷品种价格上涨趋势。政策方向的调整会使短期利率下降，长期利率上升，收入曲线进一步陡峭是合理的。

黄金和原油市场

上周，金价小幅上涨。COMEX金价上周从1225.3美元/盎司上涨至1232.8美元/盎司，周涨幅0.049%。

但在美元高企的压力和美联储加息的预期下，黄金市场前景依然黯淡。上周，美联储主席鲍威尔在美国参众两院作证，发出了强烈的鹰派信号，对美国经济的评估持乐观态度，淡化了当前贸易形势对进一步收紧货币政策前景的影响，货币政策严重打压黄金。周四公布的耐用品订单数据低于预期，但好于之前的数值，表明美国经济形势仍处于逐步改善的过程中，因此美元指数在短期压力下开始再次上涨。此外，欧洲央行(European Central Bank)德拉克斯(Delacquis)的讲话比较温和，引发了欧元的抛售情绪，进一步提振了美元。此外，美国国债收益率上升可能有助于加强美元指数的反弹。因此，美元继续全线上涨，将推动金价进一步走低。

原油价格上周小幅上涨，NYMEX原油价格上周从每桶67.8美元上涨至每桶69.04美元，周涨幅为1.24%。布伦特原油价格从上周的每桶73.26美元上涨至每桶74.92美元，周涨幅为2.53%。

目前，原油市场存在多重有利因素，包括沙特因两艘油轮遇袭暂停红海石油运输、美国库存减少以及美国与欧盟之间的贸易紧张局势缓解。据环评数据，截至7月20日，美国商业原油库存减少614.7万桶，至4.04亿桶，美国汽油库存减少232.8万桶，至2.33亿桶，美国日均石油消费量增加39.8万桶，至2170万桶，美国日均汽油消费量增加13.8万桶，至984.6万桶。美国商业原油库存受进出口影响较大，但总体上呈下降趋势，符合消费旺季的季节性规律。目前，美国正处于夏季驾驶旅行的高峰期，汽油和柴油的消耗量正在增加。7月25日，欧美在贸易战中达成停火协议，一定程度上缓解了对宏观经济疲软的担忧。此外，沙特阿拉伯暂停通过红海水道出口原油，这在短期内推高了原油价格。

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